收益法评估企业价值

基本概念

主要方法

• 股利折现模型（DDM）：如果企业具有稳定的股利分配政策，且投资者主要关注企业的分红收益，可采用股利折现模型。其基本公式为\(V = \sum_{t=1}^{\infty}\frac{D_t}{(1 + r)^t}\)，其中\(V\)为企业股权价值，\(D_t\)为第\(t\)期的股利，\(r\)为股权资本成本。
• 自由现金流量折现模型（FCFF）：对于企业整体价值的评估，常用自由现金流量折现模型。企业自由现金流量（FCFF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本支出和营运资本增加后，可供所有投资者（包括股东和债权人）分配的现金流量。公式为\(V = \sum_{t=1}^{\infty}\frac{FCFF_t}{(1 + WACC)^t}\)，其中\(V\)为企业实体价值，\(FCFF_t\)为第\(t\)期的企业自由现金流量，\(WACC\)为加权平均资本成本。
• 股权自由现金流量折现模型（FCFE）：股权自由现金流量（FCFE）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本支出、营运资本增加和债务本金偿还后，可供股东分配的现金流量。公式为\(V = \sum_{t=1}^{\infty}\frac{FCFE_t}{(1 + r)^t}\)，其中\(V\)为企业股权价值，\(FCFE_t\)为第\(t\)期的股权自由现金流量，\(r\)为股权资本成本。

关键参数确定

• 预期收益：需要对企业未来的营业收入、成本费用、利润等进行预测。通常结合企业的历史财务数据、行业发展趋势、市场竞争状况、企业的经营战略和规划等因素进行分析和预测。
• 收益期限：分为有限期限和无限期限。对于有明确经营期限的企业，可采用有限期限进行评估；对于持续经营的企业，一般假设收益期限为无限期，但在实际评估中，可能会根据企业的行业特点、经营状况等确定一个合理的预测期，预测期后采用稳定增长模型或其他简化模型进行处理。
• 折现率：折现率是将未来收益折现为现值的比率，反映了资金的时间价值和投资的风险报酬。常用的确定方法有资本资产定价模型（CAPM）、加权平均资本成本模型（WACC）等。

优缺点

• 优点：考虑了企业未来的盈利能力和现金流量，能够反映企业的内在价值和发展潜力；评估结果相对客观，不受市场短期波动的影响；可以根据企业的具体情况和发展战略进行个性化的预测和评估。
• 缺点：对未来收益的预测依赖于大量的假设和估计，存在一定的主观性和不确定性；对折现率的确定较为敏感，不同的折现率可能会导致评估结果有较大差异；需要对企业的经营状况、行业环境等有深入的了解和分析，评估过程较为复杂，成本较高。